信义玻璃00868.HK上半年实现总收入71.34亿港元同比减少4.2%

  信义玻璃00868.HK上半年实现总收入71.34亿港元同比减少4.2%

  今开:12.460最高价:12.46052周最高:12.660成交量:572.84万外盘:279.44万昨收:12.460最低价:12.12052周最低:6.710成交额:7020.31万内盘:293.40万总股本:40.32亿港股本:40.32亿市净率:2.430每股收益:0.93股息率:4.49%总市值:493.55亿港市值:493.55亿市盈率:13.210每股净资产:5.044换手率:0.14%

  业绩基本符预期,看好下半年行情回暖,新增产能注入增长新动力

  业绩符预期,利润同比微跌:公司2020年上半年实现总收入71.34亿港元,同比减少4.2%;权益持有人应占纯利为13.82亿港元,同比减少34.9%,主要原因是1)受卫生事件影响,浮法和建筑玻璃毛利率出现短暂性下滑;2)今年没有去年同期因出售信义光能(9.23, -0.27, -2.84%)股份以及信义光能增发产生的投资收益约6.33亿港元,若剔除此影响,实际归母净利润下滑7%;期内毛利率为34.2%,较同期下降1.9%。每股盈利0.344港元,中期股息每股0.17港元。

  受卫生事件影响,浮法和建筑玻璃短期内承压,看好下半年行情:公司浮法玻璃和建筑玻璃板块一季度受卫生事件影响明显,以出口为主的汽车玻璃板块表现则相对坚挺。浮法玻璃收入为32.91亿,同比下滑6.7%。受疫情影响,2-5月份浮法玻璃价格出现断崖式下跌,导致毛利率同比收缩3.3个百分点至24.7%。进入5月后,浮法玻璃价格回升明显且处于良好上升势头,我们预计下半年浮法玻璃市场将继续回暖,全年产量和价格有望追平去年同期。汽车玻璃收入为21.61亿,同比略减少2.0%,毛利率同比增加0.8个百分点至46.7%,海外地区疫情爆发时点较晚,因此对上半年板块影响不明显。建筑玻璃收入为16.82亿,同比下滑2.1%,毛利率同比下跌3.3个百分点至36.9%。总体来看,浮法玻璃和建筑玻璃需求上半年被卫生事件抑制,下半年将会有超额补偿,随着下游复工复产,地产竣工端持续回暖,我们依旧看好下半年玻璃市场行情。

  新增产能注入增长新动力,目标价14.20港元,维持买入评级:公司张家港和北海浮法玻璃新产能均在年内点火投产。到今年年底,浮法玻璃产能将增长13.4%至635万吨/年,汽车玻璃产能将增加11.1%至2000万片/年,四条新Low-E玻璃产线年内投产后产能将提升18.1%至5214万平方米/年。中长期来看,我们预计玻璃行业将稳定增长,供需关系持续改善。公司年内的大幅扩产利于未来业绩的提升,同时随着公司向上游原料延伸,未来自有硅砂供应有望达到50%以上,成本端有较大下降空间,看好公司盈利能力的提升,我们预计20/21/22年公司营收分别为171亿、193亿及204亿港元,净利润约43亿、48亿及51亿港元。目标价14.20港元,相当于2020年13倍PE、2.5倍PB,维持买入评级。

  香港联交所最新资料显示,8月4日,执行董事兼行政总裁董清世增持信义玻璃(00868)300万股,每股作价11.8249港元,总金额为3547.47万港元。增持后最新持股数目约为4.37亿股,最新持股比例为10.84%。

  香港联交所最新资料显示,8月4日,信义玻璃(00868)主席李贤义及行政总裁董清世,分别以平均价11.8港元及11.8249港元,增持该股41.2万股及300万股,涉资486.16万港元及3547.47万港元,合共4033.63万港元。经增持后,李贤义及董清世分别在集团的最新持股数量分别为9.06亿股和4.37亿股,持股比例分别增至22.47%及10.84%。

  根据联交所资料显示,信义玻璃(00868)主席李贤义于本周二(4日)按每股11.8元,增持41万股,涉资484万元,持股量增至22.47%。

  集团行政总裁董清世亦于同日增持公司300万股,每股平均价11.8249元,涉资约3547万元,最新持股量增至10.84%。

  摩根大通发表研究报告称,信义玻璃(0868.HK)低辐射镀膜玻璃和汽车玻璃需求健康,并预期玻璃价格在冬季淡季前能维持坚挺;所有重要项目成本下降亦为今年盈利能力提供缓冲,而下半年新产能提升亦料有助推动销量增长。该行估计,信义玻璃股价走势于8月会保持强劲,投资者亦正为第3季及第4季潜在强劲的建筑需求做好准备,故将公司目标价由10港元上调18%至11.8港元,但仍维持“中性”评级,原因是公司股价自5月以来已累升46%,相信大部分正面因素已反映。

  摩通认为,随着库存减少和5月开始价格反弹,玻璃行业已渡过今年3至4月最困难的时期,估计玻璃价格反弹势头可能会延续至8月。然而,公司下半年料新增11.9公吨或7.5%的产能,其价格能否维持上升仍是未知之数。

  基于公司上半年业绩,该行上调其2020年至2022年每股盈利预测3%至5%,但认为公司股价已略高于基本面,相信进一步重估的空间有限。


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